3月金融数据中的五个重点信息 债市应鉴戒经济修复的预期差
原标题：3月金融数据中的五个重点信息 债市应鉴戒经济修复的预期差住民部分融资感情终见强劲改善——2023年3月金融数据点评-20230413
1、3月金融数据中的五个重点信息
第一，社融总量和布局均明显改善，一季度强势收关。3月社融再次放量增长，此中，社融口径信贷是焦点贡献项，而当局债、企业股票和债券融资对社融总量起到了肯定的拖累。3月信贷仍旧强劲，同比多增7211亿，是本月社融的“中流砥柱”，一季度信贷开门红顺遂收关；当局债融资6022亿，同比少增1052亿，现在财务发力较为平滑，大概是为下半年预留空间；受信贷连续强劲的影响，银行压票控量的环境在本月仍旧存在，未贴现单子同比多增1503亿；企业股票和债券融资均小幅少增，大概重要由于近期贷款利率处在低位，企业通过贷款可以得到较低本钱的资金，因此信贷融资对于股票和债券融资存在挤出效应。
第二，信贷连续“靠前发力”的节奏，企业和住民融资分化收敛。3月信贷连续“靠前发力”的节奏，投放规模再次创同期汗青记载。企业贷款在连续强势的同时，住民部分融资大幅好转，企业和住民融资分化的格局有所收敛。
第三，企业部分融资连续强势。企业中恒久贷款强势趋势从年初连续至今，现在贷款利率处在低位，同时储备项目连续开释、银行竞争性放贷连续、企业将来预期向好，企业新增中长贷2.07万亿，一连三个月录得同期最高程度。
第四，住民部分融资感情终迎大幅转向。在2月出现回暖迹象后，3月住民部分融资感情强势转好。随着住民感情和收入渐渐修复，下线服务消耗热度居高不下，消耗信贷和谋划贷需求显着扩张，短贷录得6094亿，同比多增2246亿。固然不能清除有消耗贷等短贷置换长端房贷导致住民短贷被冲高的大概，但可以确定住民部分消耗正连续改善。住民长贷实现一连两月同比正增，同比多增2613亿。3月地产连续修复，二手房需求保持高位的同时，新居需求也在快速回暖，近期工行、中信等银行均表现住民按揭贷款需求改善。3月住民存款-贷款增长斜率进一步放缓，住民部分融资感情转好趋势连续。我们此前多次夸大，住民部分是顺周期部分，在经济复苏转好后，不应该低估住民部分的规复潜力。
第五，M1回落未必肯定等价于经济活力走弱。受住民和企业依然有防备性储备倾向、3月财务发力以及强劲信贷的名誉派生影响，M2录得12.7％。3月M1录得5.1％，环比进一步回落，市场担心企业投资意愿依然较为审慎，存在资金空转的大概。但是回首汗青，2019年整年M1低位倘佯，但经济活力和韧性远好于2018年；2020年4月也出现过M1与M2铰剪差负向走阔的题目，但2020年4月后经济复苏节奏并未被停止，反而开始快速修复。因此，我们以为M1短时的回落未必肯定等价于经济活力走弱。
2、住民端修复趋势有可连续性
4月以来，地产需求端出现回落，市场有担心住民端修复可连续性的题目。对此，我们团体保持乐观。起首，在消耗端，现在消耗复苏重要会合在线下服务业消耗上，耐用品消耗依然较弱，现在CPI还较低，随着住民的预期和收入连续改善，消耗另有很大改善空间；其次，在地产端，固然4月以来地产需求有所回落，但是我们以为这很大概是季候性规律，而非住民的需求真的转弱导致，同样的环境在3月初也发生过，地产的修复后续必要连续观察，不宜过早灰心。
预测后市，3月末单子利率快速抬升，表明银行对信贷需求存在压降，这部门需求将在后续渐渐开释。同时3月降准和近期部门银行调降存款利率也能为后续信贷投放提供支持，因此，我们以为后续信贷投放或将更加平滑，但供需依然较强。
3、债市应鉴戒经济修复的预期差
总而言之，企业和住民自觉性融资需求渐渐接棒，固然有M1回落，CPI低位倘佯等题目，但在复苏初期，数据有瑕疵属于正常环境，此次社融无论总量照旧布局都已经超市场预期，我们以为经济的复苏具有连续性。债市现在出现出对利好敏感，对利空钝化的格局。我们以为，起首，二季度经济连续向好趋势稳定；其次，假如地产需求能连续回暖，届时将根本坐实住民部分修复的究竟；再次，从4月7日国常会的亮相看，政策面有进一步加力的大概。假如住民端或政策面出现利好，届时将对债市产生较大压力，应鉴戒经济修复的预期差。
风险提示：政策变革超预期、疫情扩散超预期。
泉源：券商研报精选
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