巴以冲突下：原油上涨美股淡定，黄金难有大行情

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原标题：巴以冲突下：原油上涨美股淡定，黄金难有大行情
                          

图片来源@视觉中国

  文 | 证券市场周刊，作者丨陈杰瑞

日前突发的巴以冲突再度划破宁静，黄金、原油的疲软被一扫而空，风险资产波动加剧但整体仍然淡定，美股小幅回调后又再度反弹。目前，能源价格仍是全市场聚焦的重点。近期受能源价格扰动，10月12日最新发布的美国9月整体CPI同比上涨3.7%，与上月持平，超过预期的3.6%，环比增速较上月的0.6%放缓至0.4%，超过预期0.3%，可见美联储的抗通胀“最后一公里”颇为艰难。前一日发布的会议纪要则再度凸显了年内再加息一次的信号。如今，地缘冲突问题又增加了对能源供给端的担忧，在四季度冬季供暖期来临之际，油价的涨势无疑是瞩目焦点，这关系到央行的货币政策，亦将对股市等风险资产影响深远。
原油供给冲击担忧升温，两方面因素均构成上行风险
巴以冲突升级令市场担心中东的地缘政治风险可能影响全球原油供应和运输的稳定，WTI原油周一跳空高开最终收高4.3%至86美元，重回50天均线上方。对于油价的前景来说，美国是否会重新强化对伊朗的石油出口制裁至关重要。市场预计伊朗在9月的原油出口已经回到150万桶/日的水平，产量已经达到300万桶/日。
此外，以色列政府关闭了一处重要的天然气生产平台，该平台供应了国内70%的发电需求，并出口至周边国家和欧洲，这导致欧洲天然气期货（TTF）价格周一飙升15%，德国11月电力价格也随之走高，欧洲不幸再次“躺枪”。
虽然目前仍存在诸多不确定性，但市场上的主要担忧有两方面因素。一来是沙特、以色列产能正常化的可能性降低；二是伊朗原油产量可能存在下行风险。两个因素都对油价构成上行风险，季节性因素也可能导致年底油价冲高。例如，高盛维持此前对油价的预测——布伦特原油价格将从上周五的85美元/桶逐渐升至2024年6月的100美元/桶。
OPEC方面减产的动机也难以消除。根据沙特的财政预算，将油价稳定在90美元可能是主要计划。此前，沙特表示，从9月7日开始将自愿日均减产100万桶的计划延长至12月底。数据显示，美国石油库存低于预期。
与此同时，EIA数据显示，美国原油库存上周下降222万桶，最近8周中有7周下降，总库存规模再度刷新1985年来的新低。与此同时，俄罗斯总统普京表示，OPEC+的减产协议很有可能会延长。不过若中东局势降温，需求前景或将成为市场新的担忧。
美股淡定，标普500能源板块领涨，短期内业绩将成为主导市场的关键
相比之下，美股并没有受到地缘事件的太多影响，近几日维持震荡上行的态势，标普500中能源板块领涨。欧洲主要股指则全军覆没，这和2022年俄乌冲突爆发之初的情况类似。
10月12日公布的美联储会议纪要显示，所有委员一致认为，应该“维持高利率更长时间”直到通胀降温。但对利率前景存在分歧，当时大部分委员都支持继续加息。不过近期部分委员的态度似乎出现了转变，认为高收益率已经变相起到了加息的作用，因此呼吁美联储暂停加息。
同日晚间公布的美国9月CPI强于预期，这一意外强化了市场对美联储要将高利率保持更久、以及今年内将再加息1次的紧缩预期。互换合约定价显示，市场预计美联储今年内再加息1次的概率约为五成，较周三预计的接近30%大幅回升，预计明年首次降息的时间从6月推迟到7月。
尽管如此，美国三大股指无视鹰派会议纪要和乐观数据的影响，连续第四天上涨。更早前，达拉斯联储主席近期对利率前景表达出鸽派观点，认为近期快速升高的美债收益率变相起到了加息的作用。
美联储突然放鸽，帮助纳斯达克100指数回升至100天均线附近。截至10月13日凌晨收盘报15184.1点。不过短线需要留意4小时图上在15100点附近的阻力区域，突破后或冲击15520点等前高位置。
就标普500指数而言，其在新的月度和季度开了个好头，已经连续两周上涨，收复9月以来约三分之一的跌幅。这是否标志着更有意义的复苏开始，将取决于几个宏观因素，如债券收益率的走向、风险偏好和即将到来的财报季。

从短期技术角度来看，多头将对标普500在近期的波动后保持了相当稳健的走势感到满意，它在长期支撑区间4156点至4209点的顶部（图表中的蓝色阴影区域）找到了良好的支撑，并且没有明显跌破200日均线。目前，该指数已触及该支撑区域的第一个目标点位，即4335点至4356点附近。因此，即使指数再次走低，多头也取得了一些成功。现在，该指数需要果断突破4335点至4356点区间，为下一个阻力位4430点附近的后续技术性买盘铺平道路。
鉴于在9月的剧烈波动之后，长期看涨的技术面仍然保持不变，空头现在必须等待一个新的信号，才能考虑再次寻找做空的交易机会。而短期内，业绩数据将成为主导市场的关键。10月13日晚间，我们将迎来财报季的开篇，摩根大通、富国银行和花旗集团都将发布财报。下周，美国银行、高盛和摩根士丹利也将发布财报。
我们还有至少一个重要的宏观指标可以期待：密歇根大学的消费者信心指数。自去年年中以来，尽管借贷成本持续上升，物价压力居高不下，但消费者信心总体上一直在改善。最近几周，人们对美国可能长期维持高利率的担忧引发了整个金融市场的剧烈波动。如果这些担忧传导至消费者，可能会导致他们减少在非必要项目上的支出，从而可能导致经济停滞。密歇根大学的调查将为我们提供这方面的先行指标。
金价反弹但幅度有限，明确降息信号前黄金难有明显表现
黄金的走势亦受人关注，尤其是在地缘风险事件偶发之际。黄金在以色列遭到袭击后立即表现出色，在避险情绪增加的情况下获得了坚定的买入，这远远抵消了美元大幅走高带来的不利因素。截至北京时间10月13日13:00，黄金现货价格报1876美元/盎司，较10月4日时的低点反弹近50美元。
早在巴以冲突爆发前，金价在跌破1900美元之后加速下行，逼近1820美元。RSI指标的严重超卖暗示反弹临近，反弹也的确如期而至，但在美元走势反转之前黄金恐怕很难真正扭转当前的颓势，因此反弹幅度或将相对有限。1848是多头的初步目标（目前已经突破），其次是1885一线。
今年下半年以来，金价的疲软主要受制于强美元和美债收益率飙升。尽管短期金价反弹，但我们认为，在美联储明确降息信号前，非生息资产的黄金仍难有明显表现。截至9月底，美元指数已经连续11周上涨，累计涨幅近7%，上一次出现如此强劲的涨幅还要追溯到2014年，当时在27周中有22周收涨，累计涨幅接近20%。CFTC投资者持仓报告显示，黄金的投机性净多头头寸正在快速降低。长假期间，黄金现货一度跌至1820美元附近。
此外，长端美债收益率仍可能维持在较高的位置，不乏观点认为10年期美债收益率可能突破5%，这也将对金价构成压制。在美国赤字大幅攀升的背景下，美债供给不断攀升，这也导致收益率易上难下。10月12日，美国国债市场经历了自2020年3月以来最惨的一天，除了9月CPI通胀超预期，30年期美债标售罕见惨淡。当日举行的30年期国债拍卖是美国政府债券需求下降的最新警告信号，一级交易商不得不接受18.2%的国债，这是自去年2月以来的最高水平。据统计，这一数字今年的平均值为10.72%。此次市场接受的30年期国债最高收益率为4.837%，为2007年8月以来最高，较前次标售高将近50BP。我们此前提及，若核心CPI持续下降甚至降至4%以下，市场的鸽派呼声将进一步升高，从而刺激金价继续上行挑战1890-1900阻力区域。反之，若CPI强劲回升，叠加美债收益率的威胁，金价或提前结束反弹势头转而下行。
（作者系嘉盛集团资深分析师。本文已刊发于10月14日《证券市场周刊》，文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）